外汇贷款猛增带来的风险

　　作者：鲁政委

　　去年以来，国内金融机构外汇信贷呈现持续快速增长态势。而近期形势显示，当前快速增长的外币贷款，在未来很可能会面临多重风险。

　　外币贷款急剧增长

　　本轮外币信贷快速增长，始于2006年9月。到今年3月末，外币贷款同比增速已高达56.9%，不仅在上月53.3%的基础上继续加快了3.6个百分点，而且也达到了2002年12月以来的历史最高水平。在外币信贷快速增长的同时，外币储蓄增速却呈总体回落态势。3月份增速仅为-5.8%，这则是2007年9月以来的连续第7个月负增长。

　　外币信贷快速增长受多重因素驱动。首先，信贷调控下人民币贷款额度稀缺迫使各方寻求新的资金来源。今年以来，宏观当局对人民币信贷提出了明确的总额和投放节奏要求，虽然资金需求依然强劲，但金融机构在提供资金上回旋余地相当有限。但是，在人民币信贷严格控制的同时，在外币上，宏观当局眼下尚不存在任何明确控制措施。这样，供需双方同时将目光投向外币信贷就是自然的了。

　　其次，人民币升值预期刺激外币信贷需求。只要能够直接使用外汇资金或者设法将其兑换为人民币，那么，借入外汇就会比借入人民币更合算。因为还款是在一段时期后的事情，到那时，快速升值的人民币已使得届时购买外币还款所需要的成本大大降低。

　　此外，外币贷款利率略低于人民币贷款利率，也构成了外币信贷需求增长的因素。

　　外汇信贷面临多重风险

　　一是流动性风险。根据图表1提供的资料，在外币信贷出现爆发式增长的同时，自2007年7月以来，外币存款增速却持续下降，到2007年9月更是出现了负增长，其中降幅最大的2008年2月甚至达到了-8.56%，3月份仍为负增长，为-5.78%。这种情况如果持续下去，未来金融机构可能会面临外币的流动性风险。

　　二是货币错配风险。如果按照较为乐观的估计，美国金融市场将在第二或第三季度企稳，而美国经济则可能在第四季度或明年初反弹，那么，海外抄底资金的加速进入将成为促使美元反弹的第一波力量，如果果真继之以美国经济回暖的话，那么，美元中期反弹趋势将由此形成。一旦市场形成这种预期，前期超卖之后的回补，将会使美元反弹的时间点进一步提前，在反弹幅度上也可能因此出现超调。

　　实际上，图表2提供的数据已显示，海外资金流入在2007年第三季度出现大幅减少后（其中，公司权益类投资则出现绝对减少），第四季度已明显回升，购买全部金融资产的海外资金总量达到了12846亿美元，较第三季度增加了2310亿美元；其中，流入公司权益的达到2854亿美元，较第三季度大幅增长了3746亿美元。今年1-2月份，海外资金购入美国权益净额总计为237亿美元，继续保持着较高水平。如果未来这种趋势能够持续，美元的中期反弹格局很可能会在下半年初露端倪。

　　一旦美元中期反弹格局形成，基于人民币大幅单边升值预期所进行的外币信贷操作，就将面临货币错配下债务成本急剧增大的信用风险。

　　此外，外币信贷的快速增长，还可能面临政策风险。当前，外币信贷的快速增长已引起宏观当局的高度关注，未来很可能出台相关调控政策。(完)